5月26日，上證指數(shù)在前一日的基礎(chǔ)上繼續(xù)走強(qiáng)，截至收盤漲幅2.02%，達(dá)4910.90，再次刷新近7年的新高。
對(duì)于A股市場(chǎng)“無節(jié)制”地快速上揚(yáng)，個(gè)人認(rèn)為或?qū)?dǎo)致市場(chǎng)沖高的短暫狂歡，最終受傷的不僅僅是投資者。
2013年12月25日，基于當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)處于價(jià)值洼地的判斷，本人發(fā)表了《上證指數(shù)未來五年將達(dá)萬點(diǎn)》一文。時(shí)至今日，一年半的時(shí)間內(nèi)，上證指數(shù)已經(jīng)從2000點(diǎn)附近盤升至5000點(diǎn)附近，漲幅140%，平均市盈率從當(dāng)時(shí)的11倍升到5月25日的22倍，完成了當(dāng)初文章中談到的翻一倍的目標(biāo)。
比上證指數(shù)速度更快的、漲幅更驚人的是中小板和創(chuàng)業(yè)板，在11個(gè)月中，中小板從4500點(diǎn)到11150點(diǎn)，漲幅150%，市盈率由當(dāng)初的34倍升至76倍。創(chuàng)業(yè)板從1200點(diǎn)到3600點(diǎn)，漲幅200%，市盈率由55倍升至128倍，最高曾達(dá)130倍。
眼下的現(xiàn)實(shí)以及資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)規(guī)律告訴我們，A股市場(chǎng)的種種非理性上漲如果不得到遏制，或?qū)⒃崴团Ｊ�。上證主板的歷史規(guī)律是，低點(diǎn)區(qū)10倍左右的市盈率是安全區(qū)，60-70倍是高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。目前上證市盈率在22倍，尚屬安全范圍。截至5月22日，全球其他國家股市狀況是：歐美股市連續(xù)漲6年多，道指市盈率17.8倍、標(biāo)普市盈率20.8倍、德國DAX市盈率23.3倍，日本主板市盈率18.8倍，金磚國家的印度股市市盈率23.9倍、巴西股市市盈率6.1倍。
當(dāng)前的問題是，上證指數(shù)以“百米沖刺”的速度趕上，其穩(wěn)固性在哪里?
與深圳創(chuàng)業(yè)板類似的，還有美國納斯達(dá)克和韓國的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。5月22日前者的市盈率25倍，后者為25.8倍，與深圳創(chuàng)業(yè)板128倍相比，遜色太多。是我們的創(chuàng)新能力、對(duì)未來高科技市場(chǎng)的把握能力、市場(chǎng)潛力在瞬間有超過美國、韓國5倍以上的能力嗎?
美國納斯達(dá)克市場(chǎng)曾給我們前車之鑒。1999年底，納斯達(dá)克綜合指數(shù)的市盈率高達(dá)152倍，伴隨著高市盈率的破滅，納斯達(dá)克從2000年3月的5132點(diǎn)跌到2002年10月的1108點(diǎn)，跌幅近80%。從2000年到2014年，并購活動(dòng)導(dǎo)致54%的納斯達(dá)克綜合指數(shù)成分股消失，而因此破產(chǎn)除名的公司數(shù)量則占46%，其中包括排名前十的世界通訊公司和太陽微系統(tǒng)公司。
新股發(fā)行的三高沉疴經(jīng)過政府的監(jiān)控卻異化成二級(jí)市場(chǎng)推高炒作的捷徑，開盤就連續(xù)漲板十幾乃至二十幾個(gè)板的股票司空見慣。更有不少上市公司通過改名、并購重組等各種方式拉抬股價(jià)。
是誰在導(dǎo)演這一幕幕瘋狂的股市游戲?是某些不務(wù)正業(yè)、本末倒置的上市公司，是某些攜巨額游資、操縱市場(chǎng)的莊家，甚至是某些拿著股民辛苦錢理財(cái)?shù)墓妓侥蓟�，也包括極限融資配資的券商和金融機(jī)構(gòu)。
瘋狂的賺錢效應(yīng)導(dǎo)致社會(huì)資本通過各種渠道進(jìn)入股市，其結(jié)果是，本已高企的社會(huì)融資成本無法下降，央行降息降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性難以惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，真正需要資金的實(shí)業(yè)無法籌資，即便籌到資金也遠(yuǎn)不及股市的高收益，最終是全民炒股，舉國沉浸在虛無的資本游戲中。
這次牛市的一大特色是大量的融資配資。使用一比一乃至一比十融資配資的股民，如果股市稍有風(fēng)吹草動(dòng)或市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，這些人將難以承受損失，甚至將影響社會(huì)穩(wěn)定，因此這是不能不考慮的事情。股市原本是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，而不是相反，而看目前的情況似乎正在危險(xiǎn)的路上越走越遠(yuǎn)。
2007年的股市暴漲和2008年的股市暴跌，對(duì)資本市場(chǎng)的傷害是極其沉重的。由于前次股市的暴漲暴跌，導(dǎo)致我國資本市場(chǎng)的資源配置功能、經(jīng)濟(jì)晴雨表功能、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能、資產(chǎn)增值功能都無法發(fā)揮作用。為了休養(yǎng)生息，期間甚至兩次暫停新股發(fā)行，暫停時(shí)間累計(jì)近兩年，這對(duì)金融市場(chǎng)來說是極不正常的。從2014年下半年開始，我國股市經(jīng)過7年的療傷，開始恢復(fù)元?dú)�，走出牛市行情�?/span>
這輪牛市是改革的牛市、是創(chuàng)新的牛市，這輪牛市來之不易，無論政府、券商、機(jī)構(gòu)還是中小投資者，都應(yīng)倍感珍惜。因此，無論從市場(chǎng)的自下而上，還是從政府的自上而下，我們每一個(gè)生存在資本市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)中的個(gè)人、機(jī)構(gòu)、政府，都有義務(wù)來維護(hù)市場(chǎng)的良性循環(huán)，維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)的健康成長。﹤作者系環(huán)球時(shí)刻(北京)投資有限公司董事長﹥ |
