期待已久的IPO重啟，這是一場盛宴，一次狂歡。
此輪新股發(fā)行改革的一項(xiàng)創(chuàng)舉就是，規(guī)定持股滿3年以上的老股東可在IPO(首次公開募股)時(shí)轉(zhuǎn)讓所持老股，根據(jù)詢價(jià)結(jié)果，若預(yù)計(jì)超募，發(fā)行人須減少新股發(fā)行數(shù)量，同時(shí)調(diào)整公司老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量。這一規(guī)定適用于此次IPO開閘中新上市公司。
“及時(shí)兌現(xiàn)”或者“持股待沽”，隨著IPO盛宴的再次開啟，在享受新股上市的喜悅時(shí)，也是IPO企業(yè)大股東左右為難的選題。如果觸發(fā)老股轉(zhuǎn)讓，根據(jù)各家IPO公司對待此方案的設(shè)計(jì)條款不同，可以看出上市公司左右為難的態(tài)度。
積極轉(zhuǎn)讓實(shí)時(shí)套現(xiàn)型
我武生物（300357）的本次發(fā)行前，我武生物股東我武咨詢、東方富海、利合投資、德東和投資分別持有6350萬股、847.8萬股、625萬股和250.2萬股。其中，我武咨詢為公司控股股東，其余股東均為PE。我武生物公司董事長兼總經(jīng)理胡賡熙稱，存量轉(zhuǎn)讓老股的收益歸轉(zhuǎn)讓老股的股東所有，該部分資金不輸于發(fā)行人。
公開資料顯示，德東和投資的股東包括闞治東、上海德創(chuàng)投資管理有限公司，后者是一家風(fēng)險(xiǎn)投資管理企業(yè)，其管理團(tuán)隊(duì)成員包括尉文淵、闞治東等資本市場大佬。
紐威股份（603699）是IPO重啟以來，首只在上交所發(fā)行的新股。本次發(fā)行價(jià)格確定為17.66元/股，發(fā)行總量為8250萬股，其中公開發(fā)售老股為3250萬股。該發(fā)行價(jià)對應(yīng)公司2012年攤薄后的市盈率為46.47倍，高于行業(yè)平均市盈率。此次公開發(fā)售的老股是3250萬股，分別由蘇州正和投資、通泰（香港）公司、大豐市大通機(jī)械有限公司獲得。
鼎捷軟件的情況也與此類似，公司本次公開發(fā)行數(shù)量為不超過3000萬股，募集資金擬投資項(xiàng)目總額5.17億元，公司未就具體的新股發(fā)行數(shù)量作出明確的限制，觸發(fā)老股轉(zhuǎn)讓是大概率事件。
不過，并不是所有的股東都愿意在上市之初就將股份轉(zhuǎn)讓，一些公司控股股東在老股公開發(fā)售的環(huán)節(jié)上，通過巧妙設(shè)計(jì)竭力規(guī)避自身股份被轉(zhuǎn)讓，其采取的方式包括“順位轉(zhuǎn)讓”及“挑選”發(fā)售對象等。
等比例減持利益均沾型
來自媒體統(tǒng)計(jì)資料顯示，歐浦鋼網(wǎng)、創(chuàng)意信息、東方網(wǎng)力等多家公司日前發(fā)布招股材料，均采用原股東等比例公開發(fā)售的方案。各家公司中原股東持股比例不等，但總體的方案基本一致，即各個(gè)原始股東確定按所持股份總數(shù)確定可供轉(zhuǎn)讓股份數(shù)(部分任職董事、監(jiān)事、高級管理人員的員工轉(zhuǎn)讓不超25%紅線)，然后根據(jù)詢價(jià)結(jié)果預(yù)計(jì)超募資金總數(shù)，按比例攤派到各個(gè)股東對應(yīng)轉(zhuǎn)讓股份數(shù)。
這種利益均沾的老股轉(zhuǎn)讓方案好處就是，大部分股東都有獲得公司上市帶來的原始股溢價(jià)紅利的機(jī)會(huì)。同時(shí)，由于原始股被等比例轉(zhuǎn)讓，控股股東持股比例雖被攤薄，但并不影響控股地位，為多數(shù)公司青睞。
控股股東惜售型
全通教育的招股意向書顯示，如果發(fā)生老股公開發(fā)售的情形，首先轉(zhuǎn)讓外部股東股份，擬轉(zhuǎn)讓比例為其持股總數(shù)的0%-100%；其次是公司董監(jiān)高，擬轉(zhuǎn)讓比例為其持股總數(shù)的0%-25%；最后才是控股股東、實(shí)際控制人及其控制的持股公司，擬轉(zhuǎn)讓比例為其持股總數(shù)的0%-25%。
金貴銀業(yè)則明確表示，公司控股股東、持股10%以上股東未公開發(fā)售股份，而是由控股股東關(guān)聯(lián)方公開發(fā)售股份，規(guī)模不超過20萬股，同時(shí)公開發(fā)行前3年內(nèi)擔(dān)任公司董監(jiān)高、核心技術(shù)人員擬公開發(fā)售股份合計(jì)不超過60萬股。
老股轉(zhuǎn)讓已成為PE退出的一條捷徑，但這需要股東之間商議并達(dá)成一致意見。一般而言，等比例轉(zhuǎn)讓比較常見，這既不會(huì)影響控股股東的地位，也能夠使得老股東實(shí)現(xiàn)利益均沾，部分控股股東持股比例高的公司可能會(huì)采取大股東單售或者優(yōu)先轉(zhuǎn)讓的方式，個(gè)別PE股東沒有轉(zhuǎn)讓的原因可能是持股不滿3年。 |
